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2月23日，Keep在港交所發布盈利預警公告。據公告表示，2024年度，Keep經調整虧損淨額有所擴大，但預計2025年扭虧。

不過短期的業績，似乎在當下的市場之中變得不再那麽重要。就在兩天之間，港股市場迎來了一場久違的爆發。受DeepSeek引發的AI熱潮影響，港股2月21日早盤大幅高開，其中，阿裏盤中漲幅最高近13%，B站漲超13.5%，騰訊上漲4%，Keep上漲3.3%。

事實上，開年以來，重估中概股估值就已經成為了市場主線敘事，無論是阿裏與蘋果的合作，還是騰訊光速接入DeepSeek-R1，亦或是阿裏官宣未來三年對與AI相關基礎設施投入總和超過去十年，似乎都意味著一個新節點的到來。

這Keep而言，這當然也是一個重要的新起點。

01 一次有預期的虧損

自上市以來，Keep一直保持著穩定的節奏，通過各種有效手段讓虧損一步步收窄。

但這個穩定，被突如其來的技術變革所打斷。今年2月，在Keep成立10周年之際，公司突然發布內部信，宣布all⠩n AI。在內部信中，Keep創始人王寧明確闡述了聚焦的四個方向：All in AI，基於十年的運動數據積累與沉澱，讓在線健身從推薦走向生成，持續引領運動科技行業；發展以數據為核心的硬件生態；讓Keep品牌走進運動多場景；拓展全球化版圖。

毫無疑問，放在首位的AI最為關鍵。AI賽道的特征十分明顯，重投入，周期長，回報轉折點還未到來。但另一方麵，其想象力又巨大，未來一旦邁入規模化應用期，必將帶來更大回報。且從用戶需求來說，AI給物理世界帶來的改變已經不可逆，未來AI必定會像水電一樣成為生活的基礎設施。

從Keep財報也不難發現，其成本費用具體投入到了布局AI與海外之中。其中，尤其是可穿戴設備，因為增加了硬件開發成本等投入，使得這一季度內的成本上升。在AI行業，較高的投入一直是繞不開的話題，Keep選擇all⠩n AI戰略，也隻能選擇在合理的範圍內進行一定成本的投入。

另一方麵，作為奧運會體育大年，Keep也需要追隨市場需求，貼合大眾關切的熱點事件與消息，市場營銷費用必然會有所增加。

除此之外，據財報顯示，本期內由於降本增效帶來的持續優化，一次性調整也伴隨人員成本激增。

可以說，Keep的盈利預警是一次預料之內的轉折，在這一轉折點之後，Keep也在等待市場的再次檢驗。

02 從互聯網到AI，是範式的躍遷

在很長一段時間裏，外界對於Keep到底是一家什麽樣的公司一直難以給出清晰地界定，在業務上，其是內容社區平台，但也深入布局硬件，還涉及一定類型的賽事，看上去，Keep一直在探索邊界。

All⠩n AI戰略，讓Keep走到一個新的路口，完成從互聯網到AI時代的範式躍遷。

這並非盲目跨界。實際上，運動健身賽道早有與AI結合的苗頭。前年，《時代》周刊公布的“2023年度最佳發明榜單”中，主打AI功能的“Bhout”的拳擊沙袋便榜上有名，因配備了AI功能、各種傳感器以及計算機視覺攝像頭，可以測量每次擊打的準確性、力量、速度和技術，Bhout曾在海外掀起熱議。

也是這一年，Keep推出了智能硬件體感運動主機Keep Station與劃船機“A1”，前者是一款智能交互設備，能對用戶運動過程中的動作進行精準識別，A1是則Keep在智能硬件戰略上的又一次深化，成為繼智能單車這一經典品類之後，又一對科技的創新嚐試。

如果說，這些智能硬件隻是Keep智能化戰略中的小試牛刀，那麽2024年，可以看作是Keep對AI市場的全力重注。

這一年，Keep在海外悄然上線了FitPulse、Gogogola、CalCut等多款AI 應用，分別去服務不同細分類目人群的需求。

以FitPulse為例，作為一款100% AIGC內容的健身工具類產品，其可以通過GPT及Claude來為用戶生成個性化的訓練計劃和運動課程。Calcut 則是一款健康飲食記錄和管理的工具，同樣可以通過拍照、語音搜索幫助用戶記錄食物的卡路裏及營養成分，並為用戶提供飲食計劃。

在國內市場，Keep也正與AI結合的更為深入。這將帶來兩方麵的好處，其一是通過AI創作降低內容生產的成本，無論是生成課程，還是輔助UGC創作，都可以極大的提質增效；另一方麵，從需求來看，健身與運動健康本身是一門對數據指標較為看重的事情，而AI向來在數據處理方麵更加高效，在AI的介入下，可以不斷提升用戶的服務體驗，讓運動健康管理本身更為科學。

不難看出，Keep極為重視這次機會。

根據Keep財報，可以發現一個明顯的轉折點。2024年上半年，Keep的財務指標中虧損還在有條不紊的收窄，但到了下半年，虧損卻突然擴大。虧損的時間，與Keep悄悄入局AI應用市場的時間基本吻合。在平穩落地，與再次果斷投入這兩者之間，Keep顯然是選擇了後者。

這樣做的後果可想而知，短期之內業績必然承壓，但長遠來看，Keep有機會拿到下一個時代的船票，為更長遠的將來做布局。

03 重估Keep

在科技行業，新的共識也在形成——2022年底OpenAI首次發布ChatGPT，是AI行業第一次變革性時刻的發生，而2025年初DeepSeek-R1的發布不亞於此，讓AI應用再度邁入新的高度。

事實上，通用AGI的實現究竟意味著什麽，外界仍沒有明確定論，但行業此前曾把人工智能看作是第四次工業革命，而前三次分別是蒸汽機、電力和互聯網。這些工業革命基礎設施誕生後百年，幾乎都出現了全民級應用，就像汽車之於蒸汽機、家用電器之於電力，以及微信這種超級應用之於互聯網，人工智能將又一次改變世界。

中國工程院院士、之江實驗室主任王堅日前也在人工智能賦能科學研究研討會中表示，“當DeepSeek出來的時候，《自然》作為科學雜誌一星期發表了五篇文章講它，到今天大家都說不清楚DeepSeek是科學發現、技術發明、還是工程創造，但《自然》雜誌關心它能不能推動科技的發展”，其認為，對科學來說，人工智能不是一次工具的革命，而是一次科學革命的工具。

這也意味著，擁抱AI，是一個不容忽視的發展議題。拿到AI時代的船票，不僅意味著可能獲取更多新的用戶，相反如果沒有AI能力，甚至有可能會在這一輪變革中掉隊。據媒體報道，我國互聯網網民突破11億，其中生成式人工智能用戶約2.5億。今年春節期間，DeepSeek走紅後，也迅速帶動其下載量，日活已突破3000萬，成為全球日活增速最快的AI應用。

可以說，DeepSeek很好的幫行業完成了大眾的AI普及工作，幫助更多垂類AI應用落地開拓了空間，這些AI應用也自然而然地進入了新的估值區間。

敏銳的資本，已經先一步嗅到了市場的機會。在發布all⠩n AI後，Keep當日股價漲超30%，次日盤中再漲逾20%。

坦白的說，all⠩n AI對Keep而言，或許不單單是戰略意義，更有著現實的生存價值。

AI在降本增效方麵的實力自不必說，在AI的驅動下，除了實實在在的降本，還可以通過帶動用戶量級、提升經營效率，極大的改善AI垂類應用的經營狀況。在這一方麵，也已有可參照的對象。

根據美圖公告，得益於AI 驅動的核心業務收入快速增長，2024年美圖經調整淨利預計增 52-60%；同時，2024H1超1081萬的付費訂閱用戶創曆史新高。

並且考慮到DeepSeek的開源屬性，垂類應用更有可能第一撥吃到這份紅利，從目前眾多應用及平台都在蜂擁接入DeepSeek也可以看出。

正如在其出具的一份報告中指出，模型開源，對垂直領域企業而言具有可得性。其還舉例了教育領域的多鄰國，是如何利用AI提升經營效率的。此前，多鄰國通過發明半衰期回歸（HLR）算法，分析數百萬語言學習者的錯誤模式預測單詞在學習者長期記憶中的半衰期，依此確定練習時機、挑選薄弱單詞，同時將每次測試的正確率維係在約80%，進而優化課程供給。

這極大的提升了多鄰國的經營效率，據多鄰國財報，2024年第三季度，多鄰國收入2.1億美元，同比增長38%，其中訂閱收入1.76億美元，增長 45%，日活躍用戶（DAU）3720萬，較去年同期增長 54%，月活躍用戶（MAU）1.131億，較去年同期增長 36%。

眼下，隨著Keep⠡ll⠩n AI戰略的明牌，接下來勢必可以看到其更多業務布局，比如即將打造出的AI Coach，將在業務形態及經營收益中有所體現，具體來看，其內容從定製變為生成，將開拓內容品類，帶動人群規模的攀升；另一方麵，從內容定位要AI Coach服務的購買，會實現ARPU的提升。屆時，Keep給市場的答卷才是更為值得關注的，站在新起點上，一切剛剛開始。